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淺析：俄烏沖突，俄鋁制裁，鋁價(jià)能否涅槃重生？
創(chuàng)建人：
信義通
創(chuàng)建日期：
2022-10-12
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“北溪”管道疑云未散、克里米亞大橋又被炸，在俄烏沖突沒(méi)有硝煙的“戰(zhàn)場(chǎng)”上，俄羅斯與西方的交鋒依舊沒(méi)有停歇。當(dāng)前俄烏沖突自爆發(fā)伊始已進(jìn)入第8個(gè)月，而自爆發(fā)以來(lái)，由于天然氣短缺引發(fā)的能源危機(jī)也是愈演愈烈。
能源危機(jī)帶來(lái)的企業(yè)減產(chǎn)消息層出不窮，尤其針對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)而言。眾所周知，電解鋁是高耗能行業(yè),號(hào)稱“電老虎”，歐洲的電力成本漲勢(shì)驚人，短短兩年時(shí)間，天然氣價(jià)格翻了超10倍，煤炭?jī)r(jià)格翻了超6倍。根據(jù)歐洲電價(jià)指數(shù)，目前歐洲電價(jià)指數(shù)為309.32歐元/兆瓦時(shí)，其中，法國(guó)453.38 歐元/兆瓦時(shí)、德國(guó)443.52 歐元/兆瓦時(shí)，歐洲平均每噸鋁電耗15146KWh/t，兩國(guó)電解鋁生產(chǎn)的噸鋁電力成本分別為6872美元/噸，6723美元/噸。截至10月10日，LME鋁報(bào)2285美元/噸，滬鋁報(bào)18565元/噸。法國(guó)和德國(guó)的電解鋁光電力成本就是LME鋁價(jià)近3倍。若換算成人民幣，法國(guó)和德國(guó)的電解鋁電力成本分別為48104元/噸和47061元/噸，是國(guó)內(nèi)滬鋁價(jià)格的2.5倍。
歐洲電解鋁是除中國(guó)以外最大的生產(chǎn)地，2021年歐洲電解鋁產(chǎn)能877萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能12%左右，產(chǎn)能相對(duì)較為集中，其中，俄羅斯產(chǎn)能380萬(wàn)噸，占?xì)W洲電解鋁產(chǎn)能43.3%，挪威產(chǎn)能145萬(wàn)噸，占?xì)W洲電解鋁產(chǎn)能16.5%，冰島產(chǎn)能89萬(wàn)噸，占?xì)W洲電解鋁產(chǎn)能10.1%。
天然氣作為熱爐燃料，需要在金屬材料冶煉過(guò)程中大量消耗，限制天然氣供應(yīng)對(duì)歐洲有色金屬產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重影響。目前歐洲已減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)約153.8萬(wàn)噸，占?xì)W洲地區(qū)電解鋁建成產(chǎn)能的15%左右。隨著能源價(jià)格的飆升，預(yù)計(jì)今年四季度會(huì)有更多的鋁冶煉廠進(jìn)行減產(chǎn)。
能源危機(jī)不僅影響了供應(yīng)，同時(shí)也使得需求持續(xù)疲弱。全球宏觀環(huán)境情緒偏悲觀，需求的表現(xiàn)不佳已經(jīng)是海內(nèi)外市場(chǎng)的共性。雖然國(guó)內(nèi)也受供應(yīng)端擾動(dòng)，但是國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能量比較大，從總量來(lái)看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能還是處于往年高位。歐洲減產(chǎn)和電價(jià)高企會(huì)對(duì)鋁價(jià)形成波段性的利好，但經(jīng)過(guò)年初以及年中數(shù)輪的消化疊加市場(chǎng)的普通習(xí)慣后，在后市已無(wú)法形成長(zhǎng)期趨勢(shì)性利好，對(duì)價(jià)格提振力度將相對(duì)有限。
另外俄烏沖突不斷，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施了一系列制裁，據(jù)了解，LME正在推出一份討論文件，討論是否以及在何種情況下禁止俄羅斯金屬的新供應(yīng)。俄羅斯作為全球第二大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，其產(chǎn)能占到全球的6%。此外，俄羅斯還是全球主要的鋁、鎳、鈀金、鉑金出口國(guó)。若LME真的發(fā)布這一禁令，毫無(wú)疑問(wèn)，將在金屬市場(chǎng)上引發(fā)巨大沖擊。
不論是情緒面刺激抑或是現(xiàn)貨庫(kù)存的交接上，對(duì)鋁來(lái)說(shuō)，此事件將打破全球鋁市場(chǎng)供需格局，海外無(wú)法交割的同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將流入大批量現(xiàn)貨鋁錠，對(duì)鋁價(jià)趨勢(shì)亦將造成“短多長(zhǎng)空”的影響。
疊加我國(guó)目前西南地區(qū)減產(chǎn)大背景，其中云南地區(qū)減產(chǎn)執(zhí)行率較好，且預(yù)計(jì)明年年中才能回歸，從海外的鋁廠情況看，已經(jīng)出現(xiàn)大幅虧損，對(duì)鋁價(jià)有一定的提振作用。
國(guó)慶節(jié)假日期間，滬金屬休市，倫鋁走勢(shì)強(qiáng)勁，盤中突破2400美元，最高攀升至2420美元，不過(guò)周五美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，致使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅加息概率提升，倫鋁未能守住2400關(guān)口，重回2300美元以下，節(jié)內(nèi)累計(jì)上漲6.77%。
在假期歸來(lái)后，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存錄得67.4萬(wàn)噸，較節(jié)前增加5.5萬(wàn)噸，呈小幅累庫(kù)狀態(tài)。從當(dāng)前庫(kù)存狀態(tài)來(lái)說(shuō)，節(jié)前下游加工企業(yè)開工率有所回升，關(guān)注節(jié)后乃至10月內(nèi)整體開工率能否持續(xù)改善。
從整體趨勢(shì)來(lái)看，我們并不太看好鋁價(jià)走勢(shì)，宏觀預(yù)期整體偏弱，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75基點(diǎn)的預(yù)期有所提升，有色金屬漲幅承壓。國(guó)內(nèi)基本面看枯水季供應(yīng)端或進(jìn)一步減產(chǎn)，但四川、廣西、內(nèi)蒙仍有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力并不明顯。消費(fèi)端在10月之后將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)消費(fèi)有再度走弱可能，且假期庫(kù)存累增，后續(xù)需關(guān)注累庫(kù)的持續(xù)性。短期料鋁價(jià)仍難以走出單邊行情，將寬幅震蕩為主，上方壓力位參考1.88萬(wàn)，操作上建議逢高沽空為宜。
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